来源时间为：2023-10-30
华西证券股份有限公司赵琳,李钊近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《金鹰卡通收购落地，持续开拓内容及会员矩阵》，本报告对芒果超媒给出增持评级，当前股价为25.01元。
芒果超媒(300413)
事件概述
根据芒果超媒公开披露的三季报，公司2023年前三季度实现营业收入101.96亿元，较上年同期下降0.42；实现归属于上市公司股东的净利润17.66亿元，较上年同期提升5.21。
多项费用率下降，毛利率微升
公司Q3单季度实现营业收入35.07亿元，同比下降0.50，实现归母净利润5.15亿元，同比增长5.62；扣非净利润4.40亿元，同比下降0.26。费用率方面，公司前三季度销售费率为15.40，相比去年同期下降1.00pct，管理费用率为3.80，相比去年同期降低0.03pct，研发费用率为1.58，相比去年同期提升0.12pct，财务费用率为-1.10，相比去年同期降低0.29pct，主要系利息收入增加所致。前三季度公司整体毛利率35.80，相比半年报微升0.69pct。
全资收购金鹰卡通，进一步拓展内容版图
根据10月23日公告，公司以自有资金83479.51万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒100股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自2023年10月起纳入公司合并报表范围。我们认为，金鹰卡通在卡通传媒领域有丰富的资源和经验，可以与芒果超媒现有的媒体平台相互融合，提供高质量的青少儿节目供给，金鹰卡通公司的市场份额和用户基础将为芒果超媒带来更多潜在的商业机会和广告合作伙伴，有助于拓展商业版图，进一步拓宽用户群体，扩大公司在传媒行业的市场份额。
多维合作开拓会员群体，与移动、淘系电商联手
公司持续创新合作模式，开拓会员群体。上半年，公司与中国移动合作在湖南省内试点推出的“芒果卡”新增用户突破百万。根据公司半年报，7月16日，公司与中国移动联合举行中国移动动感地带芒果卡发售会，以“内容 网络 应用”产品模式全新升级用户权益的动感地带芒果卡进行全国发售。8月3日，芒果TV与淘宝天猫正式达成合作，淘宝天猫88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，此次合作是88VIP首次与阿里生态以外视频平台进行权益合作。10月20日，淘天集团宣布将联手湖南卫视和芒果TV共同打造“天猫双11惊喜夜”。
投资建议：维持“增持”评级
结合公司最新财报数据及主营业务发展情况，我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收156.84/178.16/198.52亿元，实现归母净利润20.37/22.62/24.35亿元,EPS为1.09/1.21/1.30元，对应2023年10月27日25.12元/股收盘价，PE分别为23、21、19倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。
风险提示
行业监管风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74，其预测2023年度归属净利润为盈利21.88亿，根据现价换算的预测PE为21.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级31家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为37.98。
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〖证星研报解读〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
