来源时间为：2017-11-27
交易概览：5家标的共作价116亿，三年整体业绩承诺复合增速421）本次交易方案为快乐购拟以19.66元/股的发行价格，向交易对手发行股份购买快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视以及芒果娱乐100股权，总计发行股份5.87亿股；五家标的公司资产交易价格合计115.5亿元，其中快乐阳光（芒果TV）资产交易价格达95.3亿元，为本次交易核心标的。2）5家标的公司未来三年业绩承诺复合增速42，其中快乐阳光业绩承诺复合增速高达60，为重组后上市公司主要利润增长点。
3）拟向不超过5名特定投资者募集配套资金不超过200,000万元，募集配套资金也将主要用于快乐阳光（芒果TV）版权库扩张及平台技术提升。
以芒果TV为核心，打造“内容-平台-衍生开发”新媒体全产业链芒果TV（快乐阳光）作为本次资产重组的核心，其平台拥有近亿MAU、为五大视频平台之一；内容制作、衍生开发与芒果TV平台运营天然具有协同性，天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐三家公司侧重内容制作 艺人经纪的业务板块；芒果互娱侧重基于影视内容的衍生游戏开发，5家标的公司覆盖“内容生产-平台运营-衍生开发”全产业链。
受益版权分销芒果TV率先盈利，拟加强头部内容布局、发力会员1）2017上半年，快乐阳光（芒果TV）已实现净利润1.58亿元，公司作为互联网视频平台率先盈利，一方面受益于平台头部内容多出于自制、采购成本得以有效控制，另一方面受益于公司对其独有版权实行“分销战略”，内容运营业务迅速发展、大幅提升盈利能力。2）截至2017H1的芒果TVMPP端平均会员数为201万，ARPPU为0.35元/用户；OTT端平均会员数为36万，ARPPU为0.52元/用户，与前三大视频平台尚有差距。未来，芒果TV拟在头部台播大剧（配套募资拟用于5部卫视年度重点电视剧独家采购）与S级自制剧、创新自制综艺同时发力，有望进一步提升用户粘性及会员收入。
盈利预测与投资建议：
假设本次交易资产顺利注入，预测公司2017-19年备考EPS分别为0.58/0.95/1.17元，对应PE42/26/21倍。芒果TV将助力公司成为A股传媒板块稀缺的“平台型”标的，同时公司新媒体内容运营全产业链协同效应强、内容独占性资源具优势。我们认为给予公司2018年30倍左右动态PE为合理估值，合理估值28.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，影视内容制作进度、市场表现不及预期，重组过会风险
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